Roche Holding AG’nin obezite hapı çalışmasındaki 25 kişi, bir futbol maçının her iki tarafına da zar zor yetecek kadardı. Yine de kilo vermeleri, İsviçreli ilaç üreticisinin piyasa değerine bir günde 16,8 milyar dolar ekledi; bu, küçük denemelerdeki başarıya dayalı bir dizi büyük hisse senedi hamlesinin yalnızca sonuncusuydu.
Bloomberg hesaplamalarına göre, geliştirmenin en erken aşamalarındaki olumlu sonuçlar, obezite ilacı üreticilerinin bu yıl yaklaşık 93 milyar dolarlık piyasa değeri kazanımına yol açtı. Bu iyimserlik, Goldman Sachs Group Inc.’in 2030 yılına kadar 130 milyar dolara ulaşabileceğini söylediği pastanın küçük bir dilimini bile satın alma şansına sahip olan hissedarlarla obezite pazarının büyüklüğünden kaynaklanıyor.
Polar Capital’de sağlık hizmetleri başkanı Gareth Powell, bu tür sayıların diğer hastalık türleri için geliştirilen deneysel ilaçlar için geçerli olmadığını söyledi. Ekibinin yönetimi altında 3,6 milyar £ (4,65 milyar $) var ve obezite ilacı geliştiricileri Zealand Pharma A/S, Eli Lilly & Co. ve Amgen Inc.’de hisseleri var.
Powell, “Bunun bu kadar farklı olmasının nedeni, nihai pazar boyutunun çok büyük olmasıdır,” dedi. “Sadece matematiği yapın.”
Çılgınlıkta kaybolan şey, ilaç geliştirmenin meşhur kararsız doğasıdır. Erken aşamadaki bir denemede başarı, bir ilacın pazara ulaşacağının garantisi değildir. Aslında, bir endüstri ticaret grubu tarafından yayınlanan bir çalışmaya göre, 2011 ile 2020 arasında ilk klinik engeli aşan tüm ilaçların yarısından fazlası, daha fazla hastada test edildikten sonra başarısız oldu.
Son zamanlardaki en büyük hareketlerden bazıları, yöneticilerin yatırımcılarla konferans görüşmelerinde veri yayınlamadan övdükleri çalışmalardan geldi. Novo Nordisk A/S, Mart ayında 16 hastada kilo verme hapından elde edilen olumlu sonuçları tartıştığında, yatırımcılar şirketin piyasa değerine 48,6 milyar dolar ekledi.
Teknik olarak orta aşamadaki bir çalışmada ortaya çıkmış olsa da, birçok yatırımcı ve analistin atıfta bulunduğu bir diğer örnek Amgen’dir. ABD biyoteknoloji şirketinin CEO’su Robert Bradway, Mayıs ayında deneysel ilaç MariTide’ın ara sonuçlarından çok cesaret aldığını söyledi ancak ayrıntı vermedi. Yine de yatırımcılar şirketin piyasa değerine 17,7 milyar dolar ekledi.
New York’taki Mizuho Securities’den Jared Holz, “Bazı hisse senedi tepkileri beni biraz şaşırttı,” dedi. “Bence daha fazlasını bekliyoruz.”
Mizuho’nun Holz’una göre tipik bir yatırımcı hesaplaması şu şekilde işleyebilir: Potansiyel pazar en az 100 milyar dolar değerindeyse, bu pazarın sadece %5’ini ele geçirebilecek bir ilacın yıllık satışları 5 milyar dolar olurdu. Basit bir satış çarpanına göre, bu satışları üretebilecek şirket veya varlığın değeri 15 milyar ila 25 milyar dolar arasında bir yerde olurdu, dedi.
Yatırımcılar ayrıca, bu alana girmek isteyen büyük ilaç şirketlerinin biyoteknoloji şirketlerini satın alarak daha küçük şirketlerin fiyatlarını daha da yükseltme ihtimalinin yüksek olduğunu düşünüyor.
Yatırımcı güveninin bir diğer nedeni de kilo kaybının, küçük bile olsa bir çalışma için çok net bir sonuç olmasıdır, diyor Roche’un kardiyovasküler, renal ve metabolizma ürün geliştirme küresel başkanı Manu Chakravarthy. “Görüyorsanız, görürsünüz,” diyor. “Görmüyorsanız, görmezsiniz. Bu, bu ilacın işe yarayıp yaramadığını tahmin etmeye çalıştığınız şeylerden biri değil.”
William Blair Investment Management’ta hisse senedi araştırma analisti olan Tommy Sternberg, erken aşamadaki bir denemenin yeni bir obezite varlığının tam resmini gösteremeyebileceğini, ancak bir ilacın oral mı yoksa enjekte edilebilir mi olduğu, ne sıklıkla dozlandığı ve ne kadar iyi çalışabileceğine dair bir gösterge gibi bazı önemli faktörleri göstereceğini söyledi. “İpuçları almaya başlıyorsunuz,” dedi.
Powell, bağlamın da önemli olduğunu söyledi. Alzheimer hastalığı ve kanserde bir dizi yüksek profilli başarısızlıktan sonra düşük kazanç çarpanıyla işlem gören Roche gibi bir şirket için, obezitede erken aşamada elde edilen bir başarının yatırımcıları bir hisse senedindeki pozisyonlarını yeniden değerlendirmeye zorlayabileceğini söyledi.
“Bu, bakış açısında bir değişikliğe yol açıyor,” dedi. “Neden sahip olmadıklarını sorgulamalılar.”
Powell, Holz ve diğerlerine göre, küçük obezite denemelerindeki büyük hamleler, yatırımcıların yeni oyuncuların pazarda pay sahibi olma şansının daha az olduğunu algılayacak kadar rekabet sertleşene kadar muhtemelen devam edecektir. Ancak şimdilik, birçoğu büyümek için hala bolca alan olduğunu düşünüyor.
Pictet Asset Management’ta kıdemli yatırım yöneticisi olan Gregoire Biollaz, “Obezite için güçlü etkinlik gösteren iyi ürünlerimizin olduğu ilk sefer bu” dedi. “Şu ana kadar gördüğümüz verilerle bir balondan bahsetmek zor.”
